「股指期货配资」峨眉山A:扣非业绩大增,费用管控初显成效

2019-11-11 00:55:41 admin 0

青城山A(000888)

   股指期货配资17 年营业额符合预想, 18 年客流增长、治理改善有望提升利润

  该公司发布 17 年报告书,基本上符合我们预想: 香港交易所实现营业额 10.79 亿元/+3.59%;归母净利 1.97 亿元/+2.83%;扣非归母净利 1.99 亿元/+28.94%。17Q4 实现营业额 2.20 亿元/+0.51%,实现归母净利 4511 万元/-2.98%;扣非归母净利 4407 万元/+676%。 扣非营业额大幅度增长主要是因为治理改善带来其间费用率下降。我们认为受益于 17 年 12 月西成高速铁路开通和泸沽湖火山带来低序数现象, 18 年客流有望迎来恢复增长;该公司经营管理效能停滞提升,18 年营业额将继续高增长,目标价 12.88~13.80 元,维持“买入”评分。

  受大地震负面影响客流小幅下滑, 18 年客流有望实现 10%恢复性增长

  17 年受泸沽湖大地震负面影响, 该公司实现预约总人数 319.14 万人次/上年下降3.26%;实现营业额 10.79 亿元/+3.59%。该公司收入提升主要得益于: 1) 17年入场收入 4.58 亿元/+4.32%; 16 年猴年入场优惠活动导致入场客单价较高, 17 年上年提升 7.8%; 2) 17 年加强市场营销实现饭店业务收入上年增长18.93%。 17 年 12 月西成高速铁路开通, 大幅度降低甘肃观光客返回青城山的综合性交通运输 股指期货配资生产成本。根据成都市旅游委统计数据, 18 年元旦假期青城山接待客流上年增长 15.98%,入场收入上年增长 31.18%。考虑到高速铁路主要利好周日及假日休闲游,叠加 17 年年初低序数,我们预定 18 年年均客流增速约 10%。

  17Q4 开销控制初现效益, 18 年卖出费用率仍有 2-3 pct 改善内部空间

  17 年该公司毛利率 48.89%/上年下降 0.84pct;扣非归母净汇率 18.4%/+3.66pct。 17 年领导人换届后该公司严苛控费提效,其间费用率上年下降 2.97pct,其中卖出/管理工作/财政费用率下降 2.01/0.30/0.66 pct。由于现代管道酬劳减少及受到限制各类管理费用, Q4 单季卖出/管理工作/财政费用率上年下降5.14/14.17/0.39 pct。 股指期货配资17 年扣非净利增速( 28.94%)明显高于归母净利( 2.83%),主要因为: 1) 17Q4 其间费用 股指期货配资率下降大幅度提升利润; 2) 16Q4该公司转让万年工商股份造成 4980 万元的投资收益。参考黄山旅游 16 年卖出费用率( 1.17%),我们认为该公司现阶段( 4.02%)仍有 2-3pct 的下降内部空间。

  客流鼓舞、治理改善, 18 年营业额释放刚性较小,维持“买入”

  2017 年下半年副董事长及部份管理层履新,该公司管理模式改善、区域内资源共享预想很强;对标黄山旅游自 15 年年初领导人换届以来利润战斗能力和市值实时攀升, 17Q4 该公司费用率下降发展趋势明显, 18 年营业额释放内部空间某种程度值得期待。青城山风景区大自然禀赋独有, 17 年 12 月西成高速铁路开通,将来客流恢复性增长。考虑除夕客流增速低于我们以前预想, 下调利润预报, 18-19 年EPS 从 0.51/0.63 元下调至 0.46/0.54 元, 相同 MAC 22.36/19.00 倍。 参考风景区类香港交易所 18 年 MAC 标准差 28.80 倍,给予该公司 18 年目的 MAC 28-30倍,下调目标价至 12.88-13.80 元,维持“买入”评分。

  可能性提示: 灾害可能性,客流不达预想可能性,进行改革程序在不达预想可能性。

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